Merkez Bankası tahvil alımları piyasalarda yakından izleniyor

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), ocak ayında düzenlediği ihalelerle toplam 29,7 milyar TL nominal değerinde tahvil alımı gerçekleştirdi. QNB ekonomistlerinin değerlendirmesine göre, yıl sonu hedefi dikkate alındığında mevcut alım hızının görece yüksek olduğu görülürken, bunun şubat ayında gerçekleşecek yüklü itfa tutarıyla bağlantılı olabileceği ifade edildi.

Analizde, TCMB’nin şubat ayından sonra da aynı hızda tahvil alımlarını sürdürmesi halinde, Açık Piyasa İşlemleri (APİ) portföyünü hedeflenen seviyeye planlanandan daha erken ulaştırmayı amaçladığının anlaşılacağı belirtildi. Ancak belirlenen hedef seviyenin aşılmaması durumunda, bu sürecin para politikası duruşu üzerindeki etkisinin sınırlı kalacağı öngörüldü.

APİ portföyü için tarihsel sınırlar
QNB ekonomistleri daha önceki çalışmalarında, TCMB’nin menkul kıymet portföyünü parasal genişleme algısı oluşturmadan ne ölçüde artırabileceğini incelemişti. Rapora göre, 2025 sonunda analitik bilançoya oranla yüzde 2,5’e, haftalık bilançoya göre ise yüzde 2,2’ye kadar gerileyen APİ portföyünün, tarihsel ortalamalara yakın şekilde yüzde 3 seviyesine yükselmesinin mümkün olduğu değerlendirildi.

Aylık alım marjı 21,3 milyar TL
Enflasyon tahminleriyle uyumlu bir bilanço büyümesi varsayımı altında, TCMB’nin tahvil portföyünün 2026 sonunda 456 milyar TL’ye ulaşabileceği hesaplandı. Merkez Bankası, 2026 Para Politikası Raporu’nda menkul kıymet portföyü için 450 milyar TL’lik üst limit belirlemişti.

Bu çerçevede, 2025 sonunda 262,3 milyar TL seviyesinde bulunan tahvil portföyü ve 2026 yılı içinde gerçekleşmesi beklenen 67,7 milyar TL’lik itfa dikkate alındığında, yıl boyunca toplam 255,4 milyar TL’lik tahvil alımı yapılması gerekiyor. Bu da aylık bazda yaklaşık 21,3 milyar TL’lik bir alım alanına işaret ediyor.

Ocak ayı alımları hız kazandı
Ocak ayında TCMB, Hazine ihalelerinin yapıldığı pazartesi ve salı günleri yerine, perşembe ve cuma günlerini tercih ederek tahvil alım ihaleleri açtı. Her ihale gününde 1,25 milyar TL tutarında dört ihale düzenlenirken, teorik olarak ay genelinde 40–45 milyar TL’lik alım yapılması mümkün görünüyordu. Ancak yeterli teklif gelmemesi nedeniyle, şu ana kadar yedi ihale gününde toplam 29,7 milyar TL alım gerçekleşti. Ayın son ihaleleriyle birlikte toplam tutarın 38 milyar TL’ye yaklaşması bekleniyor.

Şubat ayında yüksek itfa öne çıkıyor
Analizde, şubat ayında TCMB menkul kıymet portföyünden 34,1 milyar TL’lik itfa gerçekleşeceğine dikkat çekildi. Bu itfa da hesaba katıldığında, ocak ve şubat aylarındaki net alım hızının yıl sonu hedefleriyle daha uyumlu olduğu vurgulandı.