TUPRS İçin "Endekse Paralel Getiri" Mesajı

TUPRS İçin "Endekse Paralel Getiri" Mesajı

Gedik Yatırım’ın yayımladığı analize göre, Tüpraş’ın Şubat 2026 ürün marjları, yıllık bazda orta distilatlardaki belirgin iyileşme sayesinde "hafif olumlu" bir tablo sergiledi. Aracı kurumun raporu aşağıdaki gibi oldu:

Tüpraş’ın güncellenmiş yatırımcı sunumuna göre, Şubat 2026’da ürün marjları geçen yıla kıyasla ana ürünlerde artış göstermeye devam etti:

• Motorin (dizel) marjları ortalama 23,1$/varil, yıllık +%18 ve aylık +%13.

• Jet yakıtı marjları 23,7$/varil, yıllık +%49 ve aylık +%12.

• Benzin marjları 13,4$/varil, yıllık -%7 ve aylık +%8.

• Fuel oil marjları ortalama -15,5$/varil, bir önceki yıl -5,9$/varil ve bir önceki ay -15,8$/varil.

Şubat ayında dizel ve jet yakıtı marjları beş yıllık ortalamalarının ve geçen yılın üzerinde gerçekleşirken, benzin ve fuel oil crack marjları aşağıdaki sayfada da görüldüğü üzere tarihsel ortalamalarına daha yakın seyretmiştir. Dizel ve jet yakıtı marjları ay boyunca görece güçlü kalmış; benzin ve yüksek kükürtlü fuel oil marjlarını belirgin şekilde geride bırakarak orta distilat piyasalarında devam eden sıkılığı işaret etmiştir. Jet yakıtı marjları, dayanıklı seyreden havacılık talebi ve sınırlı arz esnekliği sayesinde güçlü kalmaya devam etmiştir. Buna karşılık, benzin marjları Şubat ayında zayıflayarak tarihsel bandının alt kısmına daha yakın seviyelerde seyretmiş ve yıl ortası zirvelerinin altında kalmıştır; yüksek kükürtlü fuel oil marjları ise yapısal olarak negatif seyrini sürdürmüştür.

Genel olarak orta distilatlar, daha hafif ürünlere kıyasla daha güçlü talep ve daha sıkı piyasa dengeleri sayesinde göreceli üstünlüğünü korumuştur. Ağır ham petrolün Brent’e göre fiyat farkı aylık bazda hafif genişleyerek yaklaşık –5 ABD$/varil seviyesine ulaşmıştır.

Şubat ayı ürün marjlarını, benzin ve fuel oil marjlarındaki zayıflığa rağmen orta distilatlarda yıllık bazdaki iyileşmenin devam etmesi nedeniyle hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz. Son bir yılda %86’lık bir yükseliş kaydederek BIST-100 endeksini %44 oranında geride bırakan Tüpraş hisseleri, 2026 tahminlerimize göre 4,9x FD/FAVÖK ve 9,9x F/K çarpanlarıyla, tarihsel ortalamalarına yakın seviyelerde işlem görmektedir. Hisselerle ilgili Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.