Aracı Kurum, EKGYO'yu 33,10 TL Hedef Fiyatla Model Portföyüne Ekledi

Aracı Kurum, EKGYO'yu 33,10 TL Hedef Fiyatla Model Portföyüne Ekledi

İntegral Yatırım, yayımladığı hisse değerlendirme raporunda Emlak Konut GYO'yu (EKGYO) 12 aylık 33,10 TL hedef fiyat ve %56 yükseliş potansiyeliyle model portföyüne eklediğini duyurdu. Raporda, 2026 yılının ikinci yarısında jeopolitik gerginliklerin azalması ve TCMB'nin faiz indirim patikasına yeniden başlamasıyla gayrimenkul piyasasının olumlu etkileneceği öngörüldü. Aracı kurumun analizleri aşağıdaki gibi oldu:

Emlak Konut GYO’yu model portföyümüze ekliyoruz.

2026 yılının ikinci yarısında jeopolitik gerginliğin azalmasıyla birlikte enerji maliyetlerinde yaşanan düşüşün, yurt içi enflasyon eğilimine olumlu katkı sağlamasını bekliyoruz. Buna ek olarak, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın faiz indirim patikasına yeniden başlayacağını düşünüyoruz. Olası faiz indirimleriyle birlikte finansman koşullarının kademeli olarak iyileşmesi, gayrimenkul sektörü açısından destekleyici bir unsur olacaktır. Bu çerçevede, faiz indirim sürecinin başlamasıyla birlikte gayrimenkul piyasasının pozitif etkilenmesini ve Emlak Konut GYO’nun bu görünümden olumlu yönde ayrışmasını bekliyoruz.

Şirketin muhasebe bazlı özkaynak değeri yaklaşık 144 milyar TL seviyesinde bulunurken; proje portföyü, ihale edilmemiş arsalar, yatırım amaçlı gayrimenkuller ve gelir paylaşımı modeliyle ihale edilmiş arsalar dikkate alındığında, net aktif değerin bu seviyenin üzerinde oluştuğu görülmektedir. Özellikle gelir paylaşımı modeliyle ihale edilmiş arsalar kalemi, net aktif değeri yukarı taşıyan önemli unsurlardan biri olarak öne çıkmaktadır.

Bu model değerlendirilirken projelerin tamamlanma süresi, satış hızı, tahsilat performansı, yüklenici riski ve enflasyon muhasebesinden kaynaklanabilecek oynaklıklar dikkate alınarak daha muhafazakar bir yaklaşım benimsenmiştir. Bununla birlikte şirketin mevcut borç yapısı, yüksek finansman giderleri, faktöring kaynaklı yükümlülükleri ve operasyonel nakit akışındaki baskı, hedef fiyat üzerinde önemli sınırlayıcı unsurlar olarak değerlendirilmektedir. 2026 yılı ilk çeyrek finansallarında finansman giderlerinin net kar üzerinde belirgin baskı yarattığı, operasyonel nakit akışının ise negatif seyrini sürdürdüğü görülmektedir.

Bu nedenle gelir paylaşımı projelerinden kaynaklanan değer farkına iskonto uygulanmış ve şirket için muhafazakar senaryoda hisse başına net aktif değer varsayımı 50,92 TL seviyesinde oluşturulmuştur. Şirketin son 5 yıllık tarihsel NAD iskontosu baz alındığında, bu değere 0,65x hedef PD/NAD çarpanı uygulanmasını makul buluyoruz.

Buna göre Emlak Konut GYO için 12 aylık hedef fiyatımızı 33,10 TL olarak belirledik. Şirket hedef fiyatımıza göre %56 oranında yükseliş potansiyeli içermektedir.